Финансовая газета, N 39, 2007 год         
Рубрика: Консультация
Д.Шевчук,
Управляющий дополнительного офиса "Хорошевское шоссе, д.1"
КБ "ЮНИАСТРУМ БАНК" (ООО)
    
    

Общие фонды банковского управления и фондовый рынок

    
    
    В настоящее время частные лица проявляют повышенный интерес к способам вложения собственных средств на длительные сроки, отличным от банковских депозитов. Этот интерес абсолютно логичен, поскольку на фоне экономического роста страны процентные ставки по депозитам в банках снижаются и соответственно данный вид вложения собственных средств становится все менее привлекательным (низкие проценты становятся не только менее интересными, но отчасти убыточными на фоне инфляции). В сложившихся условиях необходимо сделать выбор: либо продолжать вкладывать в депозиты, надеясь, что инфляция не "съест" накопленное, либо вкладывать в инструменты, которые прямо зависят от уровня развития экономики страны или отдельно взятой отрасли (нефть, газ, золото, биотехнологии, медицина).
    
    Инструменты, которые позволяют приумножить капитал, это инструменты, так или иначе связанные с рынком ценных бумаг, поскольку состояние экономики страны самым непосредственным образом влияет на стоимость акций, облигаций и других ценных бумаг, обращающихся на рынке. Можно с уверенностью сказать, что одним из наиболее перспективных и выгодных сфер вложений является фондовый рынок.
    
    На рынке ценных бумаг представлены два основных способа приумножения денежных средств:
    
    трейдинг - частное лицо самостоятельно торгует ценными бумагами и самостоятельно принимает инвестиционные решения (при этом необходимы специальные знания, постоянный мониторинг ситуации на фондовых рынках, свободное время и самодисциплина);
    
    доверительное управление - частное лицо поручает торговать ценными бумагами профессионалам, которым доверяет, иначе говоря, вкладчик передает свои свободные средства в доверительное управление. Профессионалы, используя свое мастерство, знания и опыт, управляют средствами вкладчика на рынке ценных бумаг и получают прибыль в пользу последнего. За эту работу управляющий берет комиссию или процент от заработанной суммы.
    
    Профессиональные управляющие предлагают доверительное управление в форме коллективных инвестиций. Сказанное означает, что вместо одного вкладчика им доверяют свои сбережения десятки, сотни и тысячи инвесторов одновременно. Очевидно, что при наличии такого количества клиентов невозможно управлять средствами каждого по отдельности. Поэтому доверительный управляющий аккумулирует вложения всех вкладчиков в "общий котел" и управляет им как единым счетом, с одинаковыми правилами для всех. Таким образом, создается инвестиционный фонд. Следует отметить, что важным преимуществом фонда перед трейдингом является обслуживание по льготным тарифам на бирже. Фонд выступает в качестве оптового покупателя за счет большего объема средств, находящихся в управлении. Преимуществом является еще и то, что фонд может купить акции большего количества компаний, чем отдельный инвестор, тем самым формируя более качественно распределенный (диверсифицированный) портфель.
    
    Инвестиционные фонды - самый популярный финансовый инструмент в мире. В США более 65% всех частных сбережений инвестированы именно в них. По данному показателю фонды давно обогнали и коммерческие банки, и негосударственные пенсионные фонды, и страховые компании. Вложив деньги в фонд, клиент имеет возможность получать прибыль одновременно с ростом стоимости акций крупнейших компаний мира. Фонды позволяют вкладчикам с небольшим объемом средств выйти на наиболее доходные финансовые рынки, ранее доступные лишь крупным инвесторам.
    
    Для упрощения учета денег вкладчиков вложенные средства каждого из них удостоверяются паями, а сами вкладчики соответственно становятся пайщиками фонда. Таким образом, новый инвестор может присоединиться к фонду, купив пай.
    
    Цена пая рассчитывается следующим образом: в конце каждого рабочего дня рассчитывается стоимость всех ценных бумаг, купленных на средства фонда, и стоимость свободных денежных средств. Результатом сложения этих показателей является стоимость чистых активов (СЧА) данного фонда. Также подсчитывается количество паев в фонде с учетом купленных и проданных за этот день. Если СЧА разделить на количество паев, то получится стоимость пая. К примеру, СЧА фонда составляет 15 000 000 руб., а количество паев, которые купили вкладчики, 8650 шт. Определим цену одного пая:
         
    

15 000 000 руб. : 8650 шт. =1734,10 руб.

         
    Стоимость пая и СЧА является основным показателем, на который обращают внимание вкладчики. Стоимость пая может как увеличиваться, так и уменьшаться в зависимости от "поведения" активов фонда, которое в свою очередь зависит от ситуации на фондовом рынке, от мастерства управляющего и стратегии, которой придерживается данный фонд.
    
    Стратегии бывают агрессивными, умеренными и консервативными - их используют активные фонды. Также на рынке представлены фонды индексных стратегий.
    
    Активными называются фонды, управляющий которых постоянно следит за котировками акций, купленных на средства фонда, и на основе анализа и других расчетов продает и покупает наиболее выгодные акции, тем самым ограничивая риск снижения стоимости пая. В индексных фондах не проводится активное управление, эти фонды повторяют динамику движения соответствующего индекса.
    
    Фондовый индекс - это средний показатель курсов ценных бумаг из определенного набора. Так, например, в набор индекса ММВБ-10 входят акции самых крупных и часто торгуемых на бирже компаний Российской Федерации (РАО "ЕЭС России", Мосэнерго, Норильский никель, Сбербанк России и др.). Фондовый индекс дает представление о деятельности фондового рынка в целом. Также индекс можно составить на другие активы, например на золото (соответственно в расчет войдут акции золотодобывающих компаний), или можно составить отраслевой индекс информационных технологий (соответственно в расчет такого индекса войдут акции компаний информационных технологий). Таким образом, индекс объективно показывает состояние компаний, которые входят в его расчет, и соответственно той страны или отрасли в целом, в которой они функционируют. Так, фонд российских индексов повторяет динамику движения всего фондового рынка России, фонд золотых индексов повторяет динамику движения мировых цен на золото и т.д. Если, например, индекс РТС вырос на 1,5%, то это означает, что цена акций основных экономически важных компаний, которые входят в расчет данного индекса, выросла. В таком случае фонд индексной стратегии тоже растет на 1,5% (или наоборот, если рынок падает).
    
    Доход пайщика определяется ростом стоимости купленных им паев. Допустим, вкладчик купил пай по цене 1000 руб., а через год стоимость пая составила 1200 руб. Разница между ними составляет доход. Получить доход в денежной форме можно при продаже пая. Продать пай можно либо управляющему этим фондом, либо на вторичном рынке.
    
    Фонды подразделяются на следующие основные группы:
    
    открытые;
    
    интервальные;
    
    закрытые.
    
    В открытом фонде вкладчик может купить или продать пай в любой рабочий день.
    
    В интервальном фонде вкладчик имеет право купить или продать пай в определенные дни, которые устанавливает управляющий (как правило, два-три раза в год в течение 14 дней, эти периоды называются интервалами).
    
    В закрытых фондах вкладчик вносит деньги в период формирования фонда и не имеет права их изымать до окончания инвестиционного периода. Закрытые фонды создаются для реализации каких-либо крупных проектов (чаще всего под строительство) и заканчивают свою деятельность когда они реализованы.
    
    К основным формам коллективных инвестиций в Российской Федерации относятся негосударственные пенсионные фонды, акционерные инвестиционные фонды, страховые компании, паевые инвестиционные фонды (далее - ПИФы), общие фонды банковского управления (далее - ОФБУ) и т.д. Здесь мы приведем некоторые сравнения ОФБУ с ПИФами, поскольку это наиболее близкие виды инвестиционных фондов. Оба фонда преследуют одну и ту же цель - привлечь средства вкладчиков, инвестировать их на фондовом рынке, увеличить капитал клиентов и получить комиссионные или процент от заработанной суммы. Различие заключается в том, что ПИФами управляют управляющие компании, а ОФБУ - банки; деятельность ПИФов регулируется Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР), а ОФБУ - Банком России. Существенное различие для вкладчика между ПИФами и ОФБУ заключается в том, что эти фонды имеют разную степень свободы в управлении средствами пайщиков. ПИФы контролируются большим количеством постановлений ФСФР, а ОФБУ - единственной инструкцией Банка России от 02.07.97 N 63 (ред. от 23.03.2001). ПИФы жестко контролируются внешними организациями и обязаны четко придерживаться состава и структуры фонда в соответствии с требованиями ФСФР. В свою очередь ОФБУ имеют гораздо больше возможностей в инвестировании активов - средства инвесторов могут быть вложены не только в российские, но и в иностранные ценные бумаги, валюту, драгоценные металлы, возможно совершение операций с фьючерсами и опционами (срочные контракты), которые приносят наивысший доход или страхуют риски (хеджируют).
    
    Стоит добавить еще, что для управления ОФБУ банк должен быть отнесен Банком России к первой категории, т.е. к банкам без признаков финансовых затруднений. Средства ОФБУ находятся на счетах Банка России - это дополнительная гарантия сохранности средств. ОФБУ находится не на балансе банка, соответственно банк не отвечает по своим обязательствам из средств фонда, даже если он окажется неплатежеспособным или будет признан банкротом.
    
    Операции со средствами, вложенными в ОФБУ, осуществляются в строгом соответствии с принятой банком инвестиционной декларацией. Инвестиционная декларация должна содержать информацию о доле каждого вида имущества, о доле каждого вида ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и т.д.), входящих в портфель ОФБУ.
    
    При вложении клиентом средств в ОФБУ доверительный управляющий обязан выдать на сумму внесенного имущества документ - Сертификат долевого участия, свидетельствующий факт передачи имущества в доверительное управление. В указанном документе фиксируются сумма, которую вкладчик передал в фонд, стоимость пая на момент внесения средств и количество номинальных паев, которым соответствует внесенная сумма.
    
    Здесь следует сказать, что к преимуществом ПИФа можно отнести то, что его пай является ценной бумагой, соответственно владелец пая может его продать на вторичном рынке другим инвесторам или заложить под кредит в банке. Однако таким преимуществом проблематично воспользоваться в силу неразвитости данного направления на фондовом рынке в Российской Федерации. Соответственно пай ПИФа теоретически можно продать любому другому инвестору, а пай ОФБУ - только управляющему.
    
    В таблице представлен сравнительный анализ деятельности ПИфов и ОФБУ по основным критериям.     
    

    
    
    В заключение нелишним будет вспомнить историю возникновения инвестиционных фондов в Российской Федерации.
    
    Первые инвестиционные фонды (чековые инвестиционные фонды, далее - ЧИФы) были образованы сразу после распада Советского Союза и предназначались для аккумулирования чеков и их дальнейшего вложения в приватизированные предприятия.
    
    В 1996 году были созданы ныне известные ПИФы. Некоторые ПИФы появились в результате преобразования ЧИФов и работают на финансовом рынке до сих пор довольно успешно. Как уже было сказано, деятельность ПИФов регулирует ФСФР, следовательно, данными фондами управляют компании, не относящиеся к банкам, поскольку банки попадают в поле регулирования Банка России. В соответствии с Инструкцией Банка России N 63 банкам было позволено управлять аналогичными инвестиционными фондами. Таким образом, можно сказать, что ОФБУ и ПИФы были образованы почти одновременно. Однако августовский кризис 1998 года заставил банки отодвинуть ОФБУ на второй план из числа предлагаемых ими продуктов, в то время как управляющие компании не прекратили продвижение ПИФов. Лишь с 2003 года банки снова начали активно создавать и продвигать ОФБУ, и именно поэтому аббревиатура ПИФ более узнаваема. Таким образом, основным конкурентом на рынке коллективных инвестиций для ОФБУ являются ПИФы. Однако, учитывая все преимущества в управлении ОФБУ перед ПИФами, можно уверенно утверждать, что первые имеют более широкие перспективы развития.